石鏡泉 2011-07-26 買乜好

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石鏡泉 2011-07-26 買乜好
買乜好
撰文:石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管
欄名:經濟與投資

嘩！今日話入貨，就立即跌，唔知是攞景定贈興，不過筆者仍是考慮買乜好。今時港投資者買貨不能不考慮表哥與老外的取向，先談表哥的取向。

國內基金第二季報於上周披露完畢，有些路數可供參考，據《廣州日報》7月20日報道︰

基金二季報揭開序幕，首批16家基金公司旗下259隻基金披露二季報。從首批二季報來看，二季度基金倉位基本陷入「膠着」狀態，整體倉位略有上升但增倉幅度有限。倉位微調的同時，基金經理大規模調倉換股，在適當參與周期股機會的同時，開始適度介入一些被錯殺的成長股，16家公司整體上加倉了食品飲料、房地產等板塊，對機械板塊減持顯著。

首批披露二季報的基金數據顯示，二季度偏股方向基金倉位略有上升，處於歷史較高水平。

統計數據顯示，在昨日披露二季報的259隻基金中，開放式股票型基金二季度平均倉位為87.16%，較一季度有所上升。開放式混合型基金二季度平均倉位為75.93%，較一季度增加1.1個百分點。

基金次季大舉換馬

國內基金第二季報於7月24日才報完，20日的報道雖是有點早，但亦足以反映第二季度時的國內基金取向，基本上是︰看似不動、其實很動。「看似不動」是投入資金無大變動，「其實很動」是基金對個別股票、板塊不是微調，而是宏調，體現出來的是︰大市無乜升跌，但有些股票升到開巷，如聯通（00762）、安徽海螺（00914），有些股票跌到隻狗，如國壽（02628）等。

第二季度已成歷史，今時要講的是展望第三季度，不同基金公司有不同看法，列舉一些如下︰

廣發聚富基金經理稱，展望三季度，通貨膨脹預計季度初創出新高，之後略有回落，但幅度有限……市場短期空間不大。在三季度仍然維持相對謹慎的策略，倉位上留有餘地，等待通脹和增長的關係問題逐漸明朗。

寶盈策略基金經理表示，三季度市場將是一個反覆震盪築底態勢，將保持中性倉位。

長盛成長價值基金經理認為，反彈變反轉需要更多表明通脹見頂、政策放鬆、增長企穩等訊號支持，預計市場仍將在反覆的政策博弈中寬幅震盪。

富國天益二季報表示，三季度依然對市場保持樂觀態度，此前市場對我國經濟前景預期過度悲觀，一旦這種預期發生變化，市場將出現上漲。

大家看完等於冇看過，因為是︰謹慎、築底、反覆，但就沒有牛氣。無他，因為不少基金在一季度來展望二季度時是撞了板，不少估通脹於四、五月間會見頂，央行會鬆動銀根，今時看是仍鬧錢荒，民間借貸息可至30至60厘。

在這個不具牛氣的第三季中，國內基金經理會買乜？

不少基金經理認為，一些低估值的周期品種如銀行、機械、房地產、保險、建材等行業的業績將會有不錯的增長，從而取得較好的收益；商業、食品飲料、服裝、醫藥等非周期品種也已進入投資價值區間；前期下跌幅度較大的中小市值股票也將出現反彈。

在後市的配置策略上，也有愈來愈多的基金經理不再一味堅守成長、消費股或是周期股，而是採取靈活配置，兩手抓的策略。

寶盈策略增長基金經理表示，三季度將根據市場節奏變化，配置確定性強的周期股，同時配置防禦性強的消費股。東吳進取策略基金經理也表示，依然看好符合經濟結構調整的大消費和新興產業，同時對周期類行業積極參與。

值得投資者考量的是︰「不再一味堅守成長，消費股或是周期股，而是採取靈活配置，兩手抓的策略。」這即是謂︰短炒非長揸。

或許對這個「靈活配置」，可以從國內基金一哥王亞偉所主理的華夏大盤和華夏策略兩隻基金的投資組合可反映一二。《南方日報》有這樣報道︰

在一季度末，展望二季度時，王亞偉在季報中作如下表示︰

展望二季度，隨着國際油價的上漲，輸入型通脹壓力日益增大，但引發國內通脹的短期因素將被強有力的行政調控措施有效化解，不會導致通脹失控。股市在上市公司良好業績的帶動下，有望出現小幅上漲。但事與願違的是，二季度股市連續重挫。

在二季度末展望三、四季度時，王亞偉表示︰

展望未來，通脹有望見頂回落，貨幣政策繼續大幅收緊的可能性不大，股市進一步下跌的空間有限。部分股票經過前期調整後，長期投資價值逐步顯現。本基金將「自下而上」地尋找投資品種，優化組合，着眼未來進行長綫布局。

兩個展望基本上是︰跌幅有限，有小幅上漲，即是可以買少少，甚麼是少少？

最新的二季報顯示，截至6月30日，華夏大盤精選股票倉位為88.05%。盡管絕對倉位數據不低，但與一季度末相比，華夏大盤精選還是出現了減倉，倉位降幅達到3.73個百分點。同樣，華夏策略的股票倉位也小幅降低，最新倉位為76.38%，也比一季度末的77.82%要低1.44%。在股票倉位降低的同時，王亞偉重點減持了兩隻基金的銀行股。以華夏大盤精選為例，二季度末金融保險板塊的佔比僅為2.89%，而其一季度末的佔比還為10.46%。同樣在其前十大重倉股中，二季度末已經完全看不到銀行股的影子。

王亞偉在華夏大盤的二季報中解釋稱「二季度，通脹壓力居高不下，貨幣政策持續緊縮，歐洲債務危機引發市場對全球經濟增長前景的擔憂。……本基金保持了較高的股票倉位，繼續對組合品種進行結構性調整，同時減持了防禦性股票，增加了對成長性股票的配置。」

從公開數據看，相比一季度，華夏大盤在二季度末重倉持股變化並不大，不同在於，交通銀行被減持出十大重倉股行列，而珠海中富入選。另外，廣滙股份、山東海化、峨眉山A遭遇不同程度的減持，葛洲壩、中國聯通、洪都航空、廣電網絡被不同程度地增持。其中，珠海中富7月份大漲23.88%，成為王亞偉7月份奪回「王座」的最大功臣。

在華夏策略的前十大重倉股中可以看到，與一季報相比，有6隻股保持不變，有4隻股的持倉量已跌出前十大，包括交通銀行、光正鋼構、ST山焦、深天健，新增的4隻為廣電網絡、中國聯通、美爾雅、葛洲壩。

最引人注目的是，到二季末，華夏策略基金裏整個金融保險業已一股不剩。同時，華夏大盤的金融保險業佔比也從一季度的10.46%，降至二季度的2.89%。王亞偉看淡金融的態度不言自明。

基金重倉股可作參考

靈活配置可以看成為︰揸重了，升多了，便要搵位沽；沽完了，跌多了，便可搵位揸，因此今時有些朋友便謂︰散戶不跟基金大戶對着幹，但亦不能跟足大戶一齊幹，因為他們採取靈活配置的策略，冇法，今時股市中搵短命錢的人愈來愈多。

假如你認為大戶今時揸貨是為日後沽，今時沽貨是為日後揸時，大可以參考一眾基金大戶在季報中公報的重倉股，然後考量這些股是否已升夠，是否不沽之時也不宜多買，據此，王亞偉所主管的兩隻基金的持倉可作參考︰

華夏大盤前十大重倉股︰廣滙股份、葛洲壩、東方金鈺、中國聯通、山東海化、寶鋼股份、洪都航空、廣電網絡、珠海中富、峨眉山A；華夏策略前十大重倉股︰廣滙股份、東方金鈺、葛洲壩、山東海化、珠海中富、洪都航空、寶鋼股份、廣電網絡、中國聯通、美爾雅。

此中不少只得A股，但投資者應識轉膊，搵同類的H股作比較便是，祝大家好運。