期貨合約 vs 期權合約

kaying · 發表於 2011-6-20 01:06:27

本帖最後由 kaying 於 2011-6-20 01:08 編輯

轉載自經濟日報文章：[智取商品]

商品價格波動本是一件很自然的事，以農作物為例，單單季節性因素，就可能導致商品價格波動。

遠期合約（Forwards）是一種可以幫助生產商或進口方避免商品價格波動的合約。合約的一方承諾在未來某一特定時間，以某一特定價格，向另一方買入某一特定商品；而在到期日，買方有責任必須（強制性）買入合約訂明的商品。例如，在1月份時，日本生產商已準備在3月賣出500噸銅，它便可以與美國的進口方協議一份3月的遠期合約，在1月時就議定出售價格。

期貨合約︰標準化遠期合約

期貨合約（Futures）與遠期合約很相似，其實是從後者發展出來的。由於遠期合約由買賣雙方協定，交易數量可以度身訂造。但如果要市場上每個買賣方都自行尋找交易對象，而每個買賣方所需的交易數量可能都不一樣，這樣做就十分費時耗力。因此，把遠期合約標準化也是一種自然過渡，使之成為期貨合約。

例如，上述日本生產商本可自行尋找買方，但它不一定能找到一個剛好願意買下500噸銅的買方。期貨合約就大派用場，假設在1月份，日本生產商準備在3月出售銅500噸，現時市價為150元，3月份期貨合約的價格為每噸160元，而每張合約的交易數量為100噸。假若該日本生產商希望把3月出售的500噸銅的售價鎖定於每噸160元，它就可以沽出5張3月份期貨合約（即承諾在到期日以每噸160元，出售500噸銅）。

期權合約︰代表選擇權

如果到了3月份，銅的價格不幸下跌至每噸100元，日本生產商只要執行期貨合約，就可以每噸160元的價格，執行5張3月份期貨合約。當然，如果到了3月份，銅的價格抽升至每噸200元，日本生產商也必須執行期貨合約。因此，期貨合約成功避險的代價，就是在價格上升時，放棄了潛在收益。

期權合約（Options）也是一種合約，以較流行的「美式期權」為例，它賦予擁有者在合約到期日內，以某一特定價格，選擇是否買入某一商品（即認購期權，Call），或選擇是否賣出某一商品（即認沽期權，Put）。這種合約的特點，是其擁有者可以選擇是否執行合約。

仍以上述日本生產商為例，假設3月份銅期權合約的價格為每噸160元，每張合約的交易數量為100噸，期權金為每噸5元。為消除賣出500噸銅的價格下跌風險，它也可以買入5張3月份認沽期權合約（即擁有在3月份以每噸160元的價格，出售500噸銅的權利）

若到了3月份，銅的價格不幸下跌至每噸100元，日本生產商執行期權合約，就可以用每噸160元的價格出售500噸銅，得到160元×500=80,000元。扣除期權金5元×500=2,500元後，每噸銅的實際售價是（80,000元-2,500元）÷500=155元，但比期貨合約的售價要低。

然而，若在3月份銅的價格抽升至每噸170元時，日本生產商就可以選擇不執行期權合約，以每噸170元的市價，出售500噸銅，扣除期權金2,500元後，其每噸銅的實際售價是（85,000元-2,500元）÷500=165元，生產商仍可以賺取3月份銅價上升的機會。

與期貨合約相比，期權合約代表一種選擇權，這種選擇權是有代價的，所以無論行使與否，都要計算期權金的成本。因此，透過兩個例子發現，以期權避險，效果不及期貨。然而，若該商品價格上升，期貨就會失去價格上漲時的潛在收益，而期權就賦予了賺取潛在收益的機會。

以下是遠期、期貨、及期權市場的比較連結，以供參考：http://www.hket.com/store/IMAGE/HKET/2011/201102/20110212/HKETMD11021204001ATL.gif