曹仁超 投資者筆記 (15/11/2010) - 叫道友戒白粉

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11 月14日，周日。QE2推出後，大部分散戶認為金銀股樓價格必定齊齊升，忘記6月至今上述已升幅不小【圖】。有人指摘聯儲局過去既沒阻止科網泡沫形成，亦沒阻止地產泡沫形成，這次人為地刺激股市企圖製造虛假經濟繁榮，凶險之至也，因一旦利率恢復正常，股市泡沫立即爆破，到時又後悔莫及。


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上周世銀行長提出恢復金本位制，此舉十分危險。自1971年8月美元同黃金脫鈎後，過去四十年全球經濟建基於增加貨幣供應去支撐消費。今天我們有否條件重返1945-71年的金本位時代？情況有如叫已吸毒四十年的「道友」去戒白粉。不過咁，上述說法的出現，是否代表貨幣貶值時代快將結束？「系統性風險」的出現產生金融海嘯，起因是雷曼兄弟破產。貝南奇已向市場注資3萬億美元，才能阻止金融海嘯的影響惡化。美國銀行股價近期又跌了不少，證明系統性風險威脅仍在，6月底貝南奇提早透露QE2的目的，便是希望及早阻止系統性風險再現。


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有人擔心QE2會引發惡性通脹。在國民黨管治時期，中國曾出現金圓券、關金券危機，戰後日本、德國亦曾出現過惡性通脹，但美國政治穩定，是不可能出現惡性通脹的，只會有資產泡沬。

歐洲再次面對愛爾蘭危機，主因是愛爾蘭樓價回落令銀行面對大量呆壞賬。今年6月已有三萬六千個樓按業主逾期不供，佔總樓按4.6％，估計年底前增至二十萬個。由於歐盟已成立危機基金（約700億歐羅），愛爾蘭危機應不致擴散全球。9月後愛爾蘭共有550億歐羅債券到期（由英、德及法等銀行持有），可能轉為愛爾蘭銀行股份或由歐盟基金去承擔。日後愛爾蘭必須大幅加稅去減債，代表歐盟債務危機陸續有來。

玩泡沫必先控制入市資金
中國10月份CPI升4.4％，令上周五A股急跌，高盛估計中國將進一步上調存款保證金率，以及加息半厘至一厘。內地資金正由房地產流向股市，故相信A股回落期十分短暫。

根據過去統計數字，美國中期選舉後，美股平均升9.6％。另一方面，日本在1998年第二次推出量寬政策，日本股樓不升反跌。你信邊個好？作為投資者永遠面對不穩定因素，應對之法是控制入市資金比例。我老曹的策略是恒指P/E8至12倍時便七三分，12至16倍便五五波，16至20倍便三七分，20倍以上只投入15％本金，呢個方法叫做Asset Allocation，各位不妨參考。其次按年齡分配，如你20歲到30歲不妨全情投入，30歲到50歲七三分、50歲到60歲五五波、60歲以上便三七分。

去年5月到今年4月，美國樓市反彈是因為政府提供8000美元退稅計劃，今年5月計劃完結後，美國樓市再次進入呆滯期。至於股市上升能否刺激樓市？1998年9月至2000年3月香港股市向好，但本港樓市這段日子不見得很好。根據Hussman計算，標普五百指數每升10％，可令該年GDP升 0.42％、翌年GDP升0.35％，反映股市對經濟影響力十分有限。美國量寬政策的結果，相信同過去日本的結果十分接近，即只能令滙價回落、股價上升，但樓市仍然向下，美國未來GDP只能保持低增長甚至萎縮。

切勿穿泳褲過冬
有一名日本商人Masat，二十年前在大阪經營中小型企業，當年他用相當於50萬美元的資金購入一個小住宅，去年因生意失敗而出售住宅，竟只賣得二十年前售價的三分一，至今尚欠銀行11萬美元！Masat今年已49歲，卻不知如何度過餘生。野村首席經濟分析師Richard Koo估計，隨着收入消失，在資產升值潮結束後，上述情況將在美國出現！

春夏秋冬一年四季，股市亦一樣。我老曹不敢說由2008年11月開始的升市已進入秋季，但晝短夜長的日子已經開始，各位千萬不可穿住泳褲過冬！適量減持應該是不錯的建議。

投資者六宗罪：1. 過分的慾望。1997年8月至今恒生指數過去十三年共升35％，但許多投資者卻希望自己年年能賺到35％回報。三分努力、七分天意，外在因素佔70％，有些時候要求可以高點，例如2009年；有些時候要求須降低些，例如2008年。2. 貪食不知飽。在股市高潮時仍100％投入，股市轉勢便走唔切，情況有如食自助餐，有人由頭帶到尾，食到肚痛都唔收口。3. 貪勝不知輸。在衍生市場過分投入，而非只佔全部投資資金10％，當勝利沖昏頭腦之時，完全看不到危險已在前面。4. 樹熊現象，死抓住棵樹不放，而且十分懶惰不做功課，忘記止蝕。5. 不服輸。蝕本之時不但不止損，反而加碼購進，結果愈跌愈買、愈買愈跌，最後虧損慘重。6. 嫉妒。自己賺錢但不及別人賺得多而失去理智，亂了陣腳，做出愚蠢行為。

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Royliu C Hing

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