THE LEX COLUMN 2013年9月24日

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2013年9月24日

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Google發難 「曲」終人散

Google那些傢伙真吝嗇，竟然盤算把曲奇拿走。企業現時利用名為「曲奇」（cookies）的小型軟件程式，追蹤用家在網上的一舉一動。相信大家上網時都有類似經驗：在網上選購過單車裝備後，會發現最常瀏覽的網站連結旁邊，連續多天出現單車頭盔廣告。Google現正探索其他技術取代曲奇，以便更有效鎖定互聯網用家賣廣告。

發針對廣告要問Google

曲奇是數碼廣告界賴以為生的工具，私隱權益倡議者對之卻極反感。Google正考慮採用一種識別個人身份的新方法，既能容許廣告業進行針對性的宣傳，又容許消費者（當然還有因利成便的Google）更大程度地控制有關個人資料。新計劃目前仍處於初步階段，但一旦落實，廣告商日後若需要用家資訊，大概就要經Google索取，而不能自行搜集。

根據媒體研究及投資機構Magna Global的數據，數碼廣告市場總值超過1000億美元，搜尋與展示式廣告（其中以搜尋佔大多數）以及流動／視頻廣告兩大陣營平分秋色，市場份額各佔500億美元左右。花在流動／視頻的廣告開支也倚賴曲奇，至於倚賴程度有多大分析家卻莫衷一是，估計數字亦不盡相同。儘管如此，曲奇作為網上廣告商業模式重要一環，卻是不爭事實。

廣告商憂慮，隨着曲奇消失，日後將會三餐不繼。但在Google盤算新技術的消息曝光前，曲奇其實早已追不上時代，面臨淘汰。Mozilla瀏覽器Firefox及微軟的最新版Internet Explorer，已納入種種阻止追蹤用家一舉一動的措施，即使不是預設模式，也只消一按滑鼠就搞定。蘋果Safari瀏覽器更杜絕一切曲奇程式。

技術落後私隱保障欠周

曲奇屬於早期科技，卻要在一門一日千里的生意上擔大旗。曲奇不適用於流動裝置，但消費者卻愈來愈倚賴流動裝置上網。私隱保障的新趨勢加上數碼業的不斷演進，意味着以其他方案取代曲奇實在無可避免。但大家可以放心，曲奇崩潰以後，廣告商肯定會想出其他方法監視我們。

譯自THE LEX COLUMN

版權所有：FINANCIAL TIMES



■Google正盤算另設識別個人身份程式取代曲奇，既能進行針對性廣告宣傳，亦讓用家更大程度控制相關資料。（彭博圖片）

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2013年9月24日

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「德」 天獨厚 追捧時候

市場眾口一詞高呼：「是時候追捧歐洲資產！」隨着德國總理默克爾（Angela Merkel）勝出大選，有關呼聲只會更加高漲。歐洲各股市已升至5年新高，當地債市更風平浪靜得叫人不可思議。根據歐洲好友的論據，默克爾明智務實的危機管理作風既然再次獲選民授權，德國就可望給希臘更多時間固本培元，就銀行聯盟的立場更趨靈活之餘，又可加強對歐央行的支持。現在入市，錯不了的！

真的嗎？德國選舉確是大事，但卻不會令德國在歐羅危機的立場上，出現令市場翻雲覆雨的改變；默克爾循序漸進的施政作風看來亦會一直維持。「追捧歐洲」的言論大可一笑置之，反而，目前也許是「追捧德國」的時機。

德國股票如今不貴，據花旗研究的數據，以2014年盈利計算的市盈率而言，德國股市及其他歐洲股市不僅折讓10%，當地企業的盈利趨勢亦相當強勁。

假如新政府改變國內經濟政策，「追捧德國」的理由將更具說服力。儘管德國被視為出口霸主，但其固定資產投資比率過去十年卻一直下跌。根據經濟研究機構DIW的數據，有關比率由1999年佔國內生產總值（GDP）二成跌至目前的17%；不僅低於歐羅區平均數，相比法國及意大利也不及。

要扭轉上述形勢，德國政策就須作出歐羅區不少政策制訂者爭取多年的轉變，亦即促進國內開支。推出措施促進德國企業增加投資開支，鼓勵消費者大解慳囊，將有助提升企業盈利的中長線前景。一旦政策如此轉向，工業及消費品業將成為最大贏家，德國人更可能因此更熱衷於當地投資。

DIW估計，自1999年至今，德國存戶因投資海外資產損失4000億歐羅。這個勤於儲蓄的國度也許是時候追捧老家的資產了。

譯自THE LEX COLUMN

版權所有：FINANCIAL TIMES



■默克爾應着力提升內部消費開支 （路透圖片）

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2013年9月24日

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銀行苦行 罪孽仍深

就好像懺悔者穿上剛毛襯衣（hair shirts）又自我鞭打一樣，美歐銀行過去幾年為了贖罪也不遺餘力。削減開支計劃大行其道，以致任何銀行推出新業務策略時，都不敢略去節流措施。此舉無非要說服股東（以及潛在股東），銀行營運方式以股東利益（而非員工利益）為依歸。

銀行業不約而同作出如此重大轉變，但總體而言卻未能取得進展。在2013年上半年，美歐30大銀行成本相對收入比率平均為60%，與2011年上半年的比率毫無分別。更甚的是，儘管銀行業信誓旦旦，承諾嚴加控制開支，但上述比率卻與10年前無異。

不過，在60%平均值背後卻存在一定程度的差異。北歐銀行已取得進展，過去兩年的成績更特別顯著，當前成本對收入比率已降至51%。英國巴克萊（Barclays）的比率則為65%，比10年前更高，某程度因為該行的投資銀行業務壯大了很多，而投行業務的成本又偏高。

但大體而言，銀行業卻原地踏步，意味着裁員的種種努力都敵不過收入下跌以及其他範疇成本（特別是守法成本）上漲的影響。論成本對收入比率，投行（69%）與法國銀行業（65%）仍然相對偏高；反觀商業銀行表現則較佳，處於北歐及南歐中心的銀行尤其突出。

也許形勢不久就會轉變，假使環球經濟復蘇持續，銀行增加收入之餘又能控制開支，相關比率就會逐級而下。但只有比率長期低企，投資者才能確定銀行業真心要扭轉員工與股東之間的權力平衡。

譯自THE LEX COLUMN

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■銀行業削支成效不彰 （彭博圖片）