畢老林: 「鐵甲奇俠」和他的股票

vincen_k · 發表於 2013-8-20 20:34:30

8月19日，周一。在中港，比亞迪（1211）彷彿是電動車的代名詞；在地球的另一端，Tesla隱然乃「奇迹」的化身。

Model S先聲奪人

媒體報道，Tesla「超型」電動跑車Model S可望今冬抵港，聞說預訂踴躍，輪候試車也要兩星期。按每四名試車者有一人購買推算，這部速高環保兼科技感十足的電動跑車，在港已接獲訂單逾250部，跟今年5月引入的比亞迪e6 Premier三個月仍未賣出一部，受歡迎程度天差地遠。

Model S「身價」接近百萬港元，尚未落地已先聲奪人； e6 Premier售價廉宜一半，落地三個月仍乏人問津。這個差別的背後，有性能外型、充電配套以至用家背景等多種原因。然而，Tesla這個「神話」，由始至終皆圍繞着一個人：馬斯克（Elon Musk）。

這位Tesla創辦人、《鐵甲奇俠》主角Tony Stark的創作原型，威水史多不勝數，無數作者已寫過他，其中一位乃本報「文人經略」欄主何文俊。錦上添花，實無必要，老畢今天嘗試換個角度，循投資方向一談馬斯克和他的「夢」。

在分析Tesla股票前，有一點必須先提。隨着使用上的「失控」，創造性破壞、顛覆一類字眼，逐漸變成陳腔濫調。以馬斯克為例，網上支付系統、電動車、太陽能、民間穿梭機以至近日出盡風頭的管道高速火車Hyperloop，只要跟Elon Musk的名字扯上關係，彷彿便是歷史再造的保證。

然而，想深一層，電動車概念存在已久，分別只在產品質素和市場反應。太空探索歷來皆為NASA專利，民間企業既不敢亦不願碰；這個禁區，馬斯克闖了。Hyperloop以接近音速把運載乘客的氣壓艙「射出」，來往相距643公里的洛杉磯和三藩市，估計需時僅30分鐘。計劃尚在紙上談兵階段，誰為此睡不安吃不下？還不是早已拍板上馬、貫通加州南北的高鐵發展項目？

按照「鐵甲奇俠」的思維，馬斯克若真的那麼高瞻遠矚，他該「以己之道還施己身」，在電動車成為「路霸」之前，以電影《第五元素》於紐約上空飛來飛去的未來汽車，迫Tesla走上加州高鐵之路，而不是為Tesla定下詳盡的十年發展大計。

馬斯克不遲不早，於《洛杉磯時報》披露加州高鐵嚴重超支、興建計劃再三延誤的同一天，把Hyperloop設計意念上載互聯網，剛好來得及於翌日登上《洛時》印刷版頭條。

這不是擺明馬車，一心要令加州高鐵「爛尾」嗎？這跟馬斯克三番四次揚言，王傳福不是他的對手，比亞迪最好還是不出國門免得丟人，不是很「貫切始終」嗎？

誓迫加州高鐵「爛尾」

從PayPal到Tesla；再由SpaceX到Hyperloop，「鐵甲奇俠」自然很了不起。加州高鐵管理層狠批馬斯克對公交系統成本高昂、收地集資困難重重認識淡薄，只懂造其春秋大夢。單看高鐵對Hyperloop的敏感度，被馬斯克點名挑戰者心裏有多恐懼，還不窺一斑而知全豹？

Tesla股價自年初約30美元水平，升至上周五收市的142美元，漲幅3.7倍；只看走勢，自可歸入「喪炒」一類。然而，從亞馬遜的經驗可見，創辦人／掌舵人的魄力和遠見，往往足以說服市場聚焦未來，於眼前盈虧等閒視之。對Tesla股價表現合理與否，老畢沒有任何立場；在下只想透過「鐵甲奇俠」的「千里眼」，一窺Tesla的投資價值。

企業發盈警／盈喜，事屬尋常，但針對的乃公司營運狀況，絕少事先許下承諾，若干年後市值如無法達到某一水平，掌舵人的股票認購權便馬上作廢。

你能想像，馬化騰揚言，騰訊（700）市值某年某月某日若無法達到1萬億港元，他便依樣葫蘆如此這般嗎？

馬斯克卻把話說得明白不過：Tesla市值若在2022年8月18日無法達到432億美元，他便對公司發放的認股權敬謝不敏，絕不食言！換句話說，Tesla市值九年後若升至431.99億美元，馬斯克仍不能違反承諾，哪管各項指標皆順利完成、Tesla股價以倍數上升。

「鐵甲奇俠」既有此豪言，老畢便替Tesla計計數。假設未來九年不出現諸如增發股本等情況（這個無法預知），以Tesla上周五收市價142美元計算，公司市值便是172.5億美元。2022年8月18日前，Tesla市值若達到432億美元的目標，現價買入者，九年總回報便是2.5倍，平均每年約10.5％。

按美國官方CPI把通脹因素計入，Tesla九年後市值432億美元，以現值計差不多320億美元，大概相當於寶馬市值的六至七成。

公開定出市值目標

Tesla的「超型」電動跑車，雖深受香港「賓架」、專業才俊以至城中名人愛戴，但馬斯克在許下承諾時，把Tesla電動車由Model S發展至Model X和Gen III的目標具體化，同樣以2022年8月18日為限，產量以至邊際利潤，無不列個一清二楚。

以Tesla目前所處的發展階段，如何能跟寶馬相提並論？按此分析，「鐵甲奇俠」的戰衣不聽使喚、管理層無法完成連串野心勃勃的目標，一點不奇；也就是說，投資者為了每年10.5％的回報，承受跟回報不成比例的風險。簡而言之，買標普500或恒指，在年均回報與Tesla相差不遠（標指1920至2012年複合年增長10.06％）的前提下，較持有Tesla令人安心得多。

不過，話得說回頭，那只是馬斯克自定的「夢」，無人能知Tesla會否提早或超額達標。這正是公司股價今年狂飆四倍、投資者「喪炒」Tesla的底因。

馬斯克的「粉絲」顯然都認為，這個現實版Tony Stark故意把目標定得「保守」，認股權袋袋平安之餘，跟他一起「追夢」的投資者，發達亦易如反掌。然而，你敢將所有雞蛋放進「鐵甲奇俠」的籃子裏嗎？