THE LEX COLUMN 2013年6月4日

vincen_k · 發表於 2013-6-4 22:39:23

2013年6月4日

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儲局「追孖展」震醒港星房託

新的一個月，新的希望。至少，對亞洲一眾以派息為重的投資項貝來說確是如此。

在剛過去的5月，有見於美國聯儲局或會逐步減少刺激措施，環球債券市場不寒而慄，但論對這股「退市」寒流的反應之大，卻遠不如亞洲市場般着迹。昔日亞洲投資者對房地產投資信託基金（REITS）的胃口無窮無盡，上月卻因為退市之聲而突然剎停，叫投資者痛苦莫明。房託市場能否站穩陣腳、再戰高位，還是應藉機調整、重返合理水平？

朗廷掛牌兩天跌12%

新加坡是亞洲最大房託基金中心之一，在當地掛牌的REITS上月下跌約一成，是逾四年以來的最大單月跌幅。香港的情況同樣不堪，房託基金在剛過去一周的表現為近兩年以來最差。以酒店資產作後盾的朗廷─SS（1207）可真生不逢時，上周掛牌僅兩天就累跌12%。若把日本也計算在內，亞洲房託上月表現之慘烈為雷曼兄弟倒閉以來所未見。

市況走勢如此極端，原因何在？由於香港施行聯滙制度，新加坡的政策亦緊隨美國的腳步，加上兩地樓市皆在信貸推波助瀾下熱火朝天；一旦聯儲局的貨幣政策不如以往寬鬆，對港星的打擊就形同追孖展一樣。兩地債券孳息率上月的升幅均較美國國庫券厲害：截至5月底，香港10年期票據孳息由0.87%升至1.48%；新加坡同年期債券孳息則上升34基點，報1.83%。

聯儲局向全球大送廉宜資金，其中一大部分流進亞洲。自第一輪量寬措施起，亞洲區內的貨幣儲備至今已增加了2.17萬億美元，媲美聯儲局資產負債表的2.29萬億美元擴張幅度。根據大和證券的數據，其中1300億美元輾轉流入香港，帶來約3000億美元信貸。

收息股難望迅速回勇

假使聯儲局逐步退市的陰霾持續困擾市場情緒，實在難以想像REITS（以及一眾諸如電訊股等以派息為賣點、在上月跌市潮中亦面對沉重沽壓的投資項目）能迅速回勇。

但無論如何，假使只是想想聯儲局政策可能有變（真正推行就更不用說），就能為亞洲沸沸揚揚的樓市泡沫注入某程度的下行風險意識，讓投資者驚覺樓市可升可跌；長遠而言對所有人更有好處。

譯自：THE LEX COLUMN

版權所有：FINANCIAL TIMES

■據估計，量寬帶動下的熱錢多達1300億美元流入香港，帶來3000億美元信貸。假使聯儲局「退市」的憂慮揮之不去，房託基金就難望迅速回勇。（彭博圖片）

vincen_k · 發表於 2013-6-4 22:40:05

2013年6月4日

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台灣科技股難取難捨

去年今天，亞洲科技業供應鏈業界雲集台北，參加科技業巨型展銷會「台北國際電腦展」（Computex），寄望微軟新版作業系統「視窗8」（Windows 8）能成為業界救星。

但事隔一年，業界難以再對升級版的Windows 8.1抱有相同憧憬，儘管「開始」按鈕將再在介面出現。業界本身也需要一個按下即可重新啟動的按鈕，但卻遍尋不獲。

相對於每年1月美國消費電子展的盛況，台北電腦展較實而不華。鑑於昨天公布的台灣採購經理人指數錄得近兩年來最大跌幅，同時反映當地製造業活動步向萎縮，電腦展訪客的心情難免受到影響。

根據巴克萊的數據，全球筆記簿型電腦及桌上電腦的主機板約九成由亞洲製造，其中不少是由台灣生產或管理。領先科技周期約兩個月的滙豐亞洲電子指數，剛剛錄得七個月以來首次負數；巴克萊分析師則預期，本季產量將再次低於季節平均數，延續對上四個月的頹勢。

儘管如此，科技股佔很大比重的台灣加權推數，在亞洲股市中的表現卻不算失禮；年初至今累升6.5%，跑贏香港、吉隆坡、首爾、上海及新加坡。至於海外投資者投資份額較大的科技指數，同期更上升7.6%。以預測市盈率而論，加權指數現估值為15倍，跟歷史平均值一致；剔除雷曼倒閉後的動盪時期，估值則較平均值略高。

台灣科技巨擘並沒坐以待斃，富士康（2038）母公司鴻海剛剛才宣布與Mozilla的瀏覽器Firefox結盟，務求發展代工以外的業務。儘管現階段論成敗未免言之尚早，但要在競爭如此殘酷的行業求存，鴻海的舉動看來非常明智。這就是投資台灣科技股的難題所在：棄之不顧並不容易，但現階段積極押注卻同樣困難。

譯自：THE LEX COLUMN

版權所有：FINANCIAL TIMES

■台灣是電腦主機板主要產地（彭博圖片）

410b · 發表於 2013-6-4 22:40:43

2013年6月4日

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歐電訊大統先撤漫遊費

過去多月來，歐洲電訊公司及其投資者洗耳恭聽歐盟數碼事務專員克勒斯（Neelie Kroes）的每句話，寄望布魯塞爾構建泛歐盟電訊市場的宏圖，以及刺激下一代網絡投資（例如超高速寬頻）的意向，能為收入受壓的電訊業改善經營空間。

業界最夢寐以求的，是歐盟放寬反壟斷限制；目前奉行的反壟斷政策強化了各國市場河水不犯井水的局面，以致每國競爭者的數目不出幾家。根據業界的理據，假使歐洲百多家營運商能夠整合，就能發揮規模經濟之效。受惠於成本及資本開支協同效益，獲取基建融資的難度亦可望降低。

但所謂各花入各眼，單一市場的定義言人言殊。克勒斯上周就建議，停止徵收流動漫遊費；如此一來，消費者在其他國家使用流動裝置就不用額外繳費。當然，布魯塞爾既是政治權力中心，政策推行有時就不應單看表面。

取消漫遊費是歐盟迄今為消費者爭取到的最大勝利。克勒斯既是荷蘭政客，固然深明民粹政策的價值所在；而這番話的對象，正是要爭取連任的歐洲議會議員。在公眾目光以外，以至克勒斯締造單一電訊市場的藍圖今夏正式出台供各方討論時，相信會涉及更多複雜的妥協讓步。

這解釋了何以歐洲電訊股指數連日來僅下跌2%，但無論如何，克勒斯的建議意味流動網絡商不容樂觀。漫遊收入估計佔歐洲電訊服務總收入約4%至5%；業界的收入已因為經濟衰退而受壓，如今正值下調流動終端費的壓力有所回升之際，又遇上漫遊收費可能取消，即使分階段推行，亦必令業界百上加斤。另一方面，新措施亦能讓消費者貨比多國，或觸發減價螺旋效應。說客虎視眈眈，克勒斯的電話可能會響個不停。

譯自：THE LEX COLUMN

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■歐盟建議取消流動漫遊收費（彭博圖片）