美元步入回升周期

啊祥

美國孳息率開始明顯回升，環球股市中只有美股表現較為理想，美元雖維持反覆上落，但主要貨幣兌美元並未出現突破性的上升，歐元兌美元回升至1.30水平，澳元維持在0.95至0.969之間，英鎊由1.50反彈回1.52水平。這顯示投資者預期美匯指收並未出現顯著上升，但是後市進一步上升的機會仍高，因此美元回軟並未吸引投資者大量買入主要貨幣。

美元今次回升，其中重要因素是美債孳息率回升。自聯儲局主席伯南克早前表示未來有可能縮減買債規模後，美元國債孳息率開始出現明顯上升，十年期國債孳息率已經企穩在2厘以上。過去孳息率回升顯示市場對未來美國加息的預期升溫，目前是預期美國將會縮減未來買債規模。

然而，今次的問題在於自金融海嘯後推出量寬措施下，美債已經不斷上升。過去幾年部分投資者已經相信美債市已經存在泡沫，一旦聯儲局減少買債規模，將有可能引起美國債券價格迅速下跌，甚至引致另一次的金融震盪。筆者相信，是有可能出現這樣的情況，惟目前尚未發展至這階段。

美國經濟穩定是債市有序調整的重要因素，聯儲局未來有可能減少買債的理據是建基於美國經濟開始穩定回升。理論上，美國經濟開始回暖，令投資者的風險胃納上升，並開始放棄持有債券，轉為持有風險較高的股票。債券孳息率上升暗示投資成本上升，故股市做好是可以預期。