畢老林: 危機皆由誠信起塞國風波勿小覷

vincen_k · 發表於 2013-3-19 20:52:52

3月18日，周一。塞浦路斯向銀行存戶徵稅事件，在金融市場中引發波動，上周連番單日轉向的港股借勢急挫，恒指收市跌449點（2％），強勢的日經指數更下挫2.7％。另一邊廂，避險性強的資產如黃金、日圓、瑞士法郎則全面彈升。

避險資產全面反彈

執筆時，塞浦路斯國會尚未就歐盟的拯救方案進行投票，但盛傳政府為增添方案過關機會，對存款稅細節作出修訂，10萬歐羅以下稅率由6.75％降至3％；10萬至50萬歐羅從9.9％微增至10％；50萬歐羅以上則由9.9％上調至12％。這樣做的意圖，自然是藉減輕小存戶所受衝擊平息其怒氣，以增加拯救方案在國會表決中的勝算。

然而，不管投票結果如何，一個小小的塞浦路斯，「三巨頭」施救也要拖小存戶下水，經濟規模比其大得多的歐羅區財困國，日後在貸款問題上跟「三巨頭」討價還價，銀行存戶當真不會被迫作出承擔？塞浦路斯白紙黑字，10萬歐羅百分百「全保」，但在唯德國馬首是瞻的官方貸款團隊一聲令下，存款擔保馬上名存實亡，一眾歐羅區邊緣國的銀行存戶，能不心寒？

英財相胡亂類比

塞浦路斯「洗劫」存戶事件發生後，英國財相歐思邦不忘撿「現成便宜」，為卡梅倫政府被批評得體無完膚的緊縮政策護航。這位英倫「財爺」揚言，假如英國像塞浦路斯那樣，無法向世界證明國家有足夠的償付能力，市場信心盪然無存，塞浦路斯眼前的困境，便是英國的最佳反面教材。前車可鑑，英國更加有必要在緊縮路上堅定前行。

此語一出，財經博客冷嘲熱諷，指歐思邦胡亂類比，在未搞清楚塞浦路斯危機癥結所在下，「硬銷」卡梅倫政府的緊縮哲學，若非水平不足，便是混水摸魚。

英國的財政問題，留待有機會再談。然而，塞浦路斯實際上發生了什麼事，以致該國不得不破壞誠信，大開對不起小存戶的惡劣先例？

塞浦路斯一直是不明來歷境外資金的「停泊站」，該國銀行接收來自俄羅斯及其他外國富戶的存款後，以之購進希臘國債等資產。隨着希債危機爆發，塞浦路斯銀行須為大量資產進行減記，損失不菲。

問題資金「停泊站」

以該國銀行規模八倍於GDP而論，塞浦路斯政府即使有心以納稅人血汗錢協助銀行重建資本，亦絕對無能為力，何況有冰島和愛爾蘭銀行破產演變為國家破產的先例可援？去年初夏，塞浦路斯向國際社會求援，在九個月的談判過程中，透過「歐洲穩定機制」（ESM）購入銀行股份注資一途，由始至終未獲考慮，剩下來的便只有直接提供貸款，最初商議的金額為170億歐羅，與之前四個受助國所獲貸款相比，不過「區區之數」，惟以塞浦路斯的情況而論，170億歐羅大約已相等於該國GDP，接受了這筆貸款後，塞浦路斯本來低於歐羅區平均水平的公債對GDP比率，無可避免地將以倍數增長，日後大有可能步希臘後塵重組政府債務。

有過希臘的前車之鑑，以德國、芬蘭為首的「北方強國」，這次堅持不讓噩夢重演。更重要的是，塞浦路斯「惡名昭彰」，長期充當俄羅斯「不義之財」的集散地，德國總理默克爾在大選還有六個月便舉行的當下，為了不讓高呼「反對國家拯救洗黑錢者」的政治力量抬頭，在談判過程中「企硬」，援塞貸款由最初商議的170億大幅減至100億歐羅，不足之數由塞浦路斯政府自行籌集；在別無選擇下，塞國唯有向銀行存戶開刀。

假若閣下認同塞浦路斯危機起自境外財富（包括來路不明的錢財）源源流入，當地銀行拿這些「熱錢」胡亂投資種下惡果，追本溯源，向據說持有當地銀行存款逾半的境外資金徵稅，既滿足了德國的要求，於國內亦不見得會遇上重大政治阻力。問題是，正如老畢昨天所言，塞浦路斯既要以存戶利益換取國際救援，卻又不願削弱該國作為離岸銀行中心的吸引力，最終以公平為名拖小存戶下水，強迫他們為「救國」出一分力，真正目的卻是讓境外富戶稅率不致高得令他們集體「以腳投票」。

重大危機迫在眉睫？

同樣的事若在一年前發生，由於歐洲央行行長德拉吉的金句——「竭盡所能捍衞歐羅」——尚未出口，歐債危機仍處於「病發」期，破天荒向存戶徵稅的惡例若開於當時，勢必令金融市場陷入更大的波動。塞浦路斯救援協議達成後的第一個交易日，避險資產再度抬頭，環球股市全面走低，塞國風波是「一次過」的小麻煩，還是政客誠信破產無可挽救、重大危機迫在眉睫的先兆？