[財經路向透視] Andy Mukherjee: 日本抗通縮造福風險資產

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日本首相安倍晉三對抗通縮的鬥爭正在取得成果。通脹預期的萌芽正迫使投資者削減日本國債的持倉，轉向海外尋找更多獲利機會；隨着安倍不斷加大政策力度，從意大利債券到俄羅斯盧布，全球各類風險資產都將迎來一批新買家。

自9月中以來，日圓兌美元已經下跌21%。一旦安倍在3月任命一位更加聽話的央行總裁，進一步強化通脹預期，日圓的跌勢可能持續。常規國債和通脹保值國債孳息息差所隱含的未來通脹率已經跳升至1%——在一年前，這個指標還是-0.02%！

然而，由於日本央行用新印出來的鈔票大舉買入國債，力圖達成2%的年通脹率目標，無風險孳息率很可能仍然受到限制。買入日本國債或將成為一樁虧本買賣。比如，10年期國債的名義孳息率只有可憐巴巴的0.8%。

為此，投資者正在重新計議。日本政府養老金投資基金1.2萬億美元的投資組合中有三分之二是國債，該基金將在4月前後重新評估其投資策略；其他日本投資者可能也會這麼做，本土股市是一個替代選項，但日經平均指數在過去三個月已上揚28%。走向海外或許更加明智。如果日本投資者購買海外資產的步伐加快25%達到2006年的水平，一年間就會有大約2500億美元資金流向國外。

2013年日本人的投資目的地將不同於2005年底至2006年初上一次國內貨幣擴張達到頂點的時候，澳元這樣的大宗商品貨幣已不再像以往那樣具有吸引力：澳洲已經處於低位的利率可能進一步下調，因資源榮景消退令該國經濟降溫。

摩根士丹利分析師Gabriel de Kock和James Lord認為，歐羅區二線國家國債將是有吸引力的投資目標，俄羅斯盧布和墨西哥披索等高收益貨幣也是投資銀行的首選。與2008年危機前的繁榮時期相比，日本投資者可能變得更加挑剔。即使如此，全球還將感受到他們調整投資組合時產生的巨大震動。



■隨着安倍不斷加大量寬力度，全球各類風險資產將迎來一批新買家。 （路透圖片）