畢老林: 估中無獎 猜中發達

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12月30日，周日。本文見報日，已是大除夕。過了這一天，世界將正式邁進2013年。曾經說過，生肖運程書的結論，十居其九離不開「自求多福」四字。可是，談論流年的書籍總是一紙風行，銷路不受吉星凶星任君演繹影響。

從錯誤中汲取教訓

玄學靠估，但在有數據實績可稽的金融市場，要準確預測來年金股債滙得失，同樣難乎其難。但凡預測，皆為未知之數，惟預測的基礎卻都是已知之事。各位只要重溫2011年大除夕媒體對2012年金融市場的展望，準會啼笑皆非。就以老畢自己為例，日股強力反彈前，我便不止一次拿東瀛巨企開玩笑，殊不知變生倉促危中藏機，做了「明燈」亦懵然不知。

在下並非為自嘲而自嘲，既然未知之事不可測，從錯誤中汲取教訓，不是比執着於猜中猜錯有建設性得多嗎？

回顧2012年，令老畢大有所感的是，有些東西猜中無獎；真的能讓人一鋪發達的先見之明，敢於跟進者卻萬中無一。以下各舉一例。

聯儲局決定把利率政策與失業率和通脹預期掛鈎前，一再向市場明言，超低息將維持至2015年年中。這個「承諾」引致資金四出「尋息」，好些市場如本港房地產，在低息與熱錢催谷下升個不亦樂乎。然而，於鐘擺的另一端，量寬加低息使美國十年期國債孳息長期低於2厘水平。以美國通脹年率約2.2％計算，聯儲局人為地壓低息口，等於持有國債必跑輸通脹無疑。試問，「理性」投資者怎可能接受購買力任由通脹摧殘，對實質負回報甘之如飴？

在這種環境下，「聰明」的人必然會預期資金從債市流走，轉投其他資產以抗衡通脹，當中較進取者甚至會出手沽空。可是，在現實世界中，反其道而行者多不勝數，資金不是大舉流出而是持續流入債市，與此「不合理」現象對着幹者，輸的更不限於購買力，簡直蝕入肉。

靠害抑或料事如神

美債孳息低於通脹，非今日始。然而，投資者行為卻甚難捉摸，說變便變，惟三五七年不改，亦未可料。知道持美債跑輸通脹非但無獎，自作聰明跟此風唱反調，更可能一再受到懲罰。

估中無獎說過，輪到猜中發達。如果老畢在2011年大除夕建議閣下，2012年瞓身買美國建築股和銀行股，你的反應會不會是：「乜話？」接着，我猜你會認真翻查過去一年這兩個板塊的消息，然後於十分鐘內反問在下一聲：「靠害乎？」這可怪你不得，因為2011年傳媒報道的，不是美國負資產滿街便是銀行監管大幅收緊。在如此環境中叫人瞓身買建築股銀行股，不是靠害是什麼？

卻其實，老畢哪有這般料事如神，竟能「貼」中2012年狂漲78％的建造商股份（以道瓊斯美國住宅建造業指數為準），以及標普500十大板塊中表現首屈一指的金融股（升幅26％）？

馬後炮頭頭是道

要為這兩個板塊跑出找理由，不難。美國樓價今春止跌後月勝於月、新屋動工谷底反彈，建造商大蒙其利不在話下，與改善家居環境相關的股份，包括主要客戶為Home Depot的本港上市手電鑽生產商創科實業（669）、家電老字號惠而浦（Whirlpool）等，2012年股價無不倍升。銀行股嗎？今年升幅雖可觀，但即使如此，國際性金融機構的市賬率P／B大都不足1倍，意味不利業界的消息早已反映於股價之中。金融板塊跌無可跌來個反彈，何奇之有？

馬後炮，誰不能頭頭是道？當真於2011年大除夕強烈推介這兩類股份，敢瞓身者又有多少？理由，事後總能看個一清二楚。

不幸的是，凡夫俗子沒有水晶球。2012年大除夕當前，為新歲「開壇」之士，又有多少人能像2011年底的「先知」（假如真的有這種人）那樣，找到強如2012年建築金融兩大板塊的股份？

尋找未炒高資產

閣下若相信周期開始之後不會話完就完，那麼美國樓市復蘇和日本「復活」兩大趨勢，大可於新的一年繼繼留意。

個人看法是，美國樓市今春起轉勢，源自過去五六年房地產低迷促使建造商過於悲觀，興建新屋步伐太慢，以致供求由一個極端走到另一個極端，情況跟本港樓市爆煲後，特區政府過度限制供應，需求一旦回升供應「斷層」無所遁形如出一轍。

問題是，市場上最「醒目」的資金已早着先鞭，2012年多家美國建造商股價升幅俱以倍計，就是創科一類本港上市美國房地產概念股，升至目前水平，論估值已絕不廉宜。2013年要在美國樓市復蘇中「覓食」，也許有必要尋找能受惠於趨勢，惟尚未被大幅炒高的資產。明天再談。

klmok1

判死無大害