近期人民幣升值預期轉強的原因及其前景

Williamho1953 · 發表於 2012-12-11 16:44:14

今年上半年，人民幣兌美元表現偏軟，存在貶值預期。但是，從7月底開始，市場出現逆轉，人民幣升值預期逐步轉強。10月中旬以後人民幣升值節奏明顯加快，CNY接連突破6.28、6.27、6.26、6.25、6.24和6.23關口。是什麼原因導致近期人民幣升值預期轉強？其前景如何？

一、近期人民幣升值預期轉強的主要原因

比較分析美元兌人民幣走勢圖、美元指數圖和歐元兌美元走勢圖。可見，人民幣升值預期轉強、美元由強轉弱、歐元觸底反彈的時間點均在7月底。那麼，7月底究竟發生了什麼事引發匯市如此大的聯動反應？究其實，是歐洲央行行長德拉吉7月26日誓言將不惜一切代價捍衛歐元。德國政府隨後表示支持歐洲央行的買債計畫。市場憧憬歐洲央行即將救市，重拾對歐元的信心，於是歐元開始反彈。美元與歐元具有翹翹板效應，歐元反彈美元便下跌，美元指數從84點水位開始下滑。隨著市場對美聯儲推出QE3的預期升溫，9月6日歐洲央行推出無上限OMT購債計畫，以及9月14日美聯儲推出無限期、不限量的 QE3，歐元持續反彈，美元持續貶值。歐元和美元走勢的疊加影響，導致亞洲貨幣普遍升值。彭博摩根大通亞元指數從7月份的114點升至目前的近118點。人民幣從7月份到現在升值2.4%，升值預期逐步轉強。

但是，相關走勢圖亦顯示， 10月中旬以來人民幣升值節奏明顯加快，升值的預期更為強烈，而同期歐元基本停止反彈、美元不僅停止貶值並略微回升，說明10月中旬之後人民幣升值預期走強的幕後另有推手。根據花旗的每週資本流向跟蹤報告反映，自QE3推出之後，全球資本從發達國家大舉流向新興市場，北美占全球資本流出的90%以上，而中國（包括港澳臺地區）則吸收了其中80%以上的資金。另有機構監測的結果表明，本輪熱錢在香港主要流入人民幣ETF、香港H股和離岸人民幣債券之類的固定收益產品；部分熱錢借道香港，以不同途徑進入內地的人民幣资产。這表明QE3引爆熱錢流入香港和內地，吸納人民幣資產，推升了10月中旬之後人民幣的升值預期。

一般認為，10月中旬之後熱錢加速流入香港和內地主要有下列四點誘因：一是10月13日中國海關公佈9月份的進出口貿易數據，出口同比增長9.9%，回升了7.2個百分點；1-9月貿易順差1483.06億美元，大幅高於去年同期的1071億美元。二是10月18日國家統計局公佈第三季度GDP數據，雖為7.4%，但從9月份的經濟運行指標來看，幾乎所有主要指標增長速度都在加快，預示中國經濟觸底回穩。三是內地十八大會議將如期召開，市場對中國經濟的發展前景轉趨樂觀。四是在10月份的美國總統大選辯論中，人民幣匯率成為焦點之一。美國財政部每半年公佈一次的《國際經濟和匯率政策報告》，擬推遲到11月中發佈。過去的經驗顯示，在此報告發佈前後人民幣一般會有一定幅度的升值。

在人民幣升值預期轉強的刺激下，延遲結匯的企業結匯盤明顯增加。近期國家外匯管理局公佈的統計數據顯示，9月份銀行代客結匯1374億美元，售匯1311億美元，結售匯順差63億美元，企業在結售匯過程中持有人民幣、賣出美元的傾向開始變強。另外，目前內地銀行公佈的6個月、1年期和5年期人民幣定期存款利率分別為3.05%、3.25%和4.75%，人民幣理財產品的回報率高達6-7%，而境外6個月、1年期和5年期的港元定期存款利率分別為0.05%、0.2%和0.3%，美元利率接近於零。巨大利差對港元或美元持有者有吸引力，導致套利結匯盤顯著上升。從近三周的市場情況看，儘管有油盤等購匯盤出現，但結匯盤仍佔據強勢，也加劇了人民幣升值的預期。

水晶晶註言 (2012-12-11 16:52):
文章出自:
http://economists-pick-research. ... 9834_esp2012oct.pdf