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把握發展中國家經濟欣欣向榮帶來的機遇，竟然是投資一家有百年歷史的美國公司，可真是既諷刺又大快人心。
過去十年回報近500%
全球最大推土儀器生產商Caterpillar過去十年總回報率近500%之巨，即使現股價已從今年初的高位大幅回落四分一，也無礙驕人的表現。該公司過去十年收入增長兩倍，每股盈利更大升5倍。
相比起礦商、建築公司及鐵路公司等一眾核心客戶，Caterpillar表現更勝一籌，其實不無道理。由於業務多元化，即使某個市場或商品行業由盛轉衰，只要其他業務範疇增長加快，Caterpillar就不至受到正面衝擊。另一方面，推土設備生產行業向來講求規模經濟，作為業內最大企業，Caterpillar自然佔有一定優勢。
不過，對投資者而言，Caterpillar透過建造黃色大型卡車賺得滾滾財源的日子如今是否已告一段落？面對環球經濟步伐疲憊不堪，到底新興市場需求是否已形成長期大勢，即使遇上發達市場經濟不景依然勢不可當，不久後就會重拾強勁增長？還是各國去槓桿化大勢之下，環球產出將無了期低迷？兩大可能孰對孰錯，實在不得而知。
Caterpillar周一公布的第三季業績報告令市場有少許失望，管理層對經濟前景的評估則是典型的企業官腔，立場模稜兩可。該公司預期環球經濟將會改善，但直至明年下半年前恐怕難有起色，屆時的增長幅度也不會可觀。
對看好Caterpillar股價走勢的投資者而言，可堪告慰的是其估值並不高。Caterpillar現價相當於明年預測盈利的8倍，較大部分同業及其大部分客戶更低；股息率超過2%之餘，資產負債表亦「乾淨」得叫人羨慕。
不過，投資者不應因此就放下戒心。略略翻一翻Caterpillar 2009年的業績報告，就可知道單單參考一年的盈利表現，難免鑄成大錯。畢竟，經營槓桿化是雙刃劍，有利亦有弊。
現價為平均盈利22倍
Caterpillar現價水平相當於過去十年每股平均盈利的22倍，即使以標普500指數按相同計算法得出的估值為標準，Caterpillar估值依然過高。吸納Caterpillar股票從來都是為了打賭環球經濟持續增長，假使事與願違，其估值不會發揮多少緩衝作用。
譯自：THE LEX COLUMN
版權所有：FINANCIAL TIMES
■雖然Caterpillar過去十年回報近五倍，但若然經濟持續增長的希望落空，其估值水平難以發揮緩衝作用。（彭博圖片） |
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發表於 2012-10-24 23:59:19
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