[THE LEX COLUMN] 熔盛「宿醉」之苦

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中國熔盛重工（1101）昨天股價暴挫，到底以下哪則消息的影響較大：美國監管機構就主席張志熔涉嫌內幕交易展開調查並凍結其資產；還是公司發出盈警？答案：前者其實無關宏旨，因為造船業放緩的問題已教人焦慮不已。

就好像宿醉之苦大作之際，任何動靜或聲音都讓人頭痛欲裂一樣，隨着造船業超級盛景告一段落，業界及投資者沒理由不知道今天「宿醉之苦」的因由。熔盛昨天表示，預期今年上半年盈利將「大幅倒退」。在具體數字欠奉之下，投資者自然作出最壞打算，巴克萊就估計，公司全年盈利將下跌四分一。各界看淡之下，難怪熔盛股價暴跌16%。

對於盈利倒退，熔盛提出訂單及價格較去年雙雙大跌的解釋，正好是全球造船業的寫照。根據野村的數據，年初至今的造船新訂單大跌近六成。另一方面，造船利潤亦明顯受壓，巴克萊就估計，內地船塢最擅長建造的集裝箱船，過去一年價格下跌了15%；至於購買二手船的成本同期更下跌45%之多。

熔盛強調張志熔只擔任非執行職務，但投資者不應忘記的是，他既是公司創辦人，且仍持有近五成股權。無論如何，至少有一名分析師以內幕交易調查為由，改變本來對熔盛較正面的評級。此舉合理與否視乎案件的進展，但以此作為「轉軚」理由則未免牽強。

問題癥結其實在於以歷史數字作為估值依據，須知道造船商剛剛才參加了空前盛大的豪飲派對，隨之而來的宿醉之苦自然也非比尋常，試問往績常規又怎能套用於當前交易模式之上？

譯自THE LEX COLUMN

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■熔盛苦況是環球造船業的寫照 （彭博圖片）

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此股不買也罷